如何理解證監會2021年資本市場六項重點工作

張奧平/文 12月22日,證監會黨委書記、主席易會滿主持召開黨委會和黨委(擴大)會,傳達學習中央經濟工作會議精神,要求全系統認真學習、深入貫徹中央經濟工作會議精神,把黨中央決策部署轉化為創造性抓落實的務實舉措,努力在更高起點上開創資本市場服務經濟社會高質量發展的新局面。會議強調,明年是“十四五”開局之年,做好明年資本市場工作十分重要。會議指出,將重點抓好以下六點工作:

工作一:著力完善資本市場支持科技創新的體制機制。積極發揮科創板、創業板、新三板支持創新的功能作用,更好促進科技、資本和產業高水平循環。優化再融資、並購重組等政策,完善股權激勵和員工持股等制度,支持優質領軍上市公司更好發揮引領作用,帶動中小企業創新活動。完善私募股權基金“募投管退”機制,鼓勵投早、投小、投科技。

解讀:首先,完善資本市場支持科技創新將是明年工作的重中之重。簡單來說,資本市場將為優秀的科技創新型企業在首發融資、再融資、並購重組等資本化發展中掃清障礙、鋪平道路。這也與中央經濟工作會所提出的明年八個重點工作中,將強化國傢戰略科技力量排在第一位相呼應。中國未來的經濟發展不能再靠“放水”,而是靠科技創新,資本市場也要給到科技創新在融資端的全面支撐。其次,重點提到瞭完善私募股權基金“募投管退”機制,鼓勵投早、投小、投科技。風險投資、股權投資是支持科技創新產業發展的利器,可以使資金有效匹配至處於早期發展階段的優秀科技創新型企業,給予其長期資本化發展在源頭上的支持。股權投資也是資本市場全鏈條中的重要一環,伴隨資本市場全面註冊制改革,其在企業資本價值發現上將發揮著不可替代的作用。

工作二:積極發揮資本市場樞紐功能,促進暢通貨幣政策、資本市場和實體經濟的傳導機制。完善多層次資本市場體系,加強各層次股權市場之間的有機聯系,促進改善融資結構。科學合理保持IPO、再融資常態化。穩定交易所債券市場,夯實信用基礎。

解讀:此項工作中所提到的,積極發揮資本市場樞紐功能,促進暢通貨幣政策、資本市場和實體經濟的傳導機制;完善多層次資本市場體系,加強各層次股權市場之間的有機聯系,促進改善融資結構等,這些是實體經濟與資本市場實現良性發展的基礎,也是老生常談的發展方向。重點在科學合理保持IPO、再融資常態化。資本市場全面註冊制改革下,IPO開口已被打開,但開口絕不是打開短期的一年或兩年,堰塞湖的問題要徹底解決掉,相比過去,未來也將隻有“IPO大年”。而債券市場則是要重點打擊各種“亂象”,實現更加平穩的發展。

工作三:著力加強資本市場投資端建設,增強財富管理功能,促進居民儲蓄向投資轉化,助力擴大內需。推動加強多層次、多支柱養老保險體系與資本市場的銜接,繼續大力發展權益類公募基金,推動健全各類專業機構投資者長周期考核機制。進一步加強投資者保護,增強投資者信心。

解讀:此項工作重點在講投資端。首先,工作中重點提到瞭推動加強多層次、多支柱養老保險體系與資本市場的銜接等工作,可見明年養老保險作為長期理性化的機構投資者,在資金端將更具深度與廣度的參與到資本市場全鏈條當中。其次,資金端的短期非理性一直是中國資本市場一大急需解決的難題,這也與資本市場投資者結構長期散戶化相關。大力發展權益類公募基金,推動健全各類專業機構投資者長周期考核機制等,旨在逐步去除資本市場資金端散戶化的特征,規范化發展機構投資者。此外,也要重點加強資本市場的財富管理功能,使得投資者更具參與資本市場投資的信心。

工作四:會議強調,深化資本市場改革開放,持續加強基礎制度建設。在註冊制改革、健全退市機制、提高上市公司質量、完善證券執法體制機制等方面,持續抓好重點改革措施和關鍵制度的落地實施。穩妥推進市場、行業和產品高水平雙向開放。

解讀:此項工作中提出深化資本市場的改革與開放,持續加強基礎制度建設,而“地基”制度中的重點是在要落實註冊制改革、健全退市機制、提高上市公司質量、完善證券執法體制機制這四個方面。此外,將健全退市機制放在註冊制改革後第一位講,可見健全的退市機制與資本市場退市常態化的重要性。伴隨著資本市場全面註冊制改革,資本市場IPO的開口已經打開,2021年退市新規將正式落地,資本市場的退市出口也將全面打開,整體進入“有進有出、良性循環”的新發展階段。

工作五:堅持金融創新必須在審慎監管的前提下進行,防止資本無序擴張。嚴把IPO入口關,完善股東信息披露監管。加強監管協同和信息共享,避免監管真空。

解讀:此項工作的重點是在監管方向,既要支持金融創新,但更要在審慎監管的大前提下進行創新,監管不可以真空,而防止資本無序擴張則是重中之重。未來,無論是互聯網巨頭還是各類金融機構,都必須要為實體經濟的發展做出應有的貢獻與服務。在發展過程中,單一的流量思維與資本思維將是不可取的,要通過核心技術、運營管理方式等方面為市場創造更多的增量價值。

工作六:統籌發展與安全,堅決打好防范化解重大金融風險攻堅戰、持久戰。進一步完善風險監測、預判和應對處置機制,切實維護股票市場、期貨市場平穩運行。持續推動債券違約、私募基金等重點領域風險有序緩釋,守牢不發生系統性金融風險的底線。

解讀:此項工作重點在防范系統性金融風險。中國資本市場將堅持市場化、法治化、國際化的長期發展原則,健全債券市場基礎制度,加強債券市場、私募基金的監管工作,維護市場在全面註冊制改革下的整體穩定。

(作者系如是資本董事總經理、如是金融研究院副院長)