A股股神!上市公司炒理想汽車,4個月浮盈93.5億

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    作者 | 宋冠宇

       來源 | 野馬財經

從主營水泵業務開始轉型,再到熱衷投資並購,4個月浮盈93.5億的操作,不知羨煞多少人。但這番操作背後,利歐股份商譽懸頂、6年股價下跌62.72%。

猛賺90億,人稱新“股神”

 近日,利歐股份(002131.SZ)在互動平臺表示,公司通過其香港子公司對理想汽車投資4.5億元,截至11月23日,4個月時間,投資理想汽車確認的公允價值變動收益達約93.5億元。並且,這部分股票預計明年1月底解除限售。 

 

今年7月30日,理想汽車在納斯達克上市,作為理想汽車上市前在A股市場唯一的股東,利歐股份無疑成為瞭大贏傢。    要知道利歐股份從2008年至今歸母凈利潤合計還沒達到70億元,這一次的投資便超過瞭13年的凈利。 但對於這項投資,利歐股份實控人王相榮這位“資本大佬”可是很早就盯上瞭。 早在2016年,利歐股份就投資瞭理想汽車的前身車和傢,2017年9月,利歐股份再次領投其A+輪融資,連續兩年共投資4.5億元。 這一番操作,可謂投資有道,但利歐股份並不是一傢以投資為主業的公司。 素有“中國水泵之鄉”的浙江省溫嶺市是利歐股份的發祥地,成立25年來,利歐股份從一個提供水泵技術服務及生產貼牌機器的小廠商,到構建完成瞭“機械制造+數字傳播”雙業務平臺產業發展格局的A股上市公司,這其中也經歷瞭轉型之路的考驗。 2007年,利歐股份上市,從2010年開始,利歐股份通過一系列的擴張與並購將原有的1個生產基地擴張到4個。 2014年,利歐股份收購上海酷漫廣告、上海氬氪廣告、銀色琥珀文化傳播、江蘇萬聖偉業廣告、北京微創時代廣告、上海智趣廣告等多傢數字營銷領域公司。 三年內,利歐股份在數字業務板塊投資總額達到50億元。至此,利歐股份的“機械制造+數字傳播”雙業務驅動模式形成。 圖片來源:西南證券研報
 產業分析師張曉婷向野馬財經(微信公號:YMCJ8686)表示:“利歐股份的轉型對企業來說,一定意義上避免瞭單一業務發展的風險,又能提供企業新的利潤增長點,是個不錯的選擇。” 轉型後的利歐股份開始進行對外投資並購,且將眼光主要放在瞭新興產業上。 2015年,利歐股份投資瞭異鄉好居、碧橙電商,此後又相繼投資瞭理想汽車、浙江大農、新風光電子等近三十傢公司。其中,除瞭理想汽車外,另有4傢公司處於上市籌備階段。 目前的利歐股份在新媒體、新能源、半導體等近20個熱門產業上都有涉及。 現在回頭看,或許利歐股份未來將從雙業務驅動,發展至“機械制造+數字營銷+投資”三駕齊驅。 不過,在利歐股份的投資中也曾有過令人瞠目結舌的項目。 

23億收購公眾號?

 2018年9月,利歐股份曾公告稱,將擬逾23億元收購微信自媒體內容營銷公司蘇州夢嘉75%股權,一時間引發資本市場關註。 據瞭解,這傢公司在2017年以及2018年1月至8月的營業收入分別為1.95億元、3.40億元,凈利潤分別為6390.18萬元、11973.19萬元。同期,蘇州夢嘉的移動互聯網推廣收入分別為1.51億元、2.14億元,占總營收比重分別為77.58%、63.04%。 可以看出,蘇州夢嘉的收入和利潤增長都十分迅速。 但23億元才能收購75%的股權,意味著公司整體估值可能要達到30億元左右。截至利歐股份發佈公告前,蘇州夢嘉的員工人數736人,其中編輯人員數量489人。 但值得關註的是,其平臺發佈的60多萬篇文章中,原創內容的比例僅6%。 這一收購操作,引來瞭資本市場熱議,同時也受到瞭深交所的問詢。 利歐股份通過46頁的回復函解釋瞭營收、成本,以及非原創內容風險等問題。但最終,在當年10月12日,利歐股份發佈公告,終止瞭這項收購交易。主要原因還是對標公司的估值存在較大差異。 

6年股價下跌62.72%,高溢價收購商譽懸頂

 利歐股份雖然有著不少精準投資的過往,令人羨慕不已。而與之相對應的是,利歐股份商譽也隨著並購項目的增多而增加,且很多並購的項目都沒有完成業績承諾。 從目前的業績來看,得益於利歐股份在投資方面的突出表現,2020年前三季度,利歐股份實現營收106.54億元,同比增幅達到899.95%。其雙主業也有不錯的發展,扣非凈利潤3.45億元,同比增幅為70.38%。 但值得關註的是,2014-2016三年間利歐股份花費近50億元收並購瞭12傢公司,並且每次都給出瞭業績承諾。由於近些年的買買買,利歐股份在2018年進行瞭一次18.09億元的商譽減值後,如今賬面還有18.36億元的商譽。 圖片來源:i問財 不斷地外延並購,也會帶來公司的償債壓力。2017年底,利歐股份貨幣資金為9.843億元,而當年其短期借款就有20.25億元。截至今年三季度,利歐股份12.71億元的貨幣資金,對應的帶息負債卻有8.85億元。 在短期借款高企之際,利歐股份還曾在2018年發行總額為21.98億元的可轉債,其中實控人王相榮及其一致行動人王壯利認購3.70億元可轉債。目前的利歐股份總融資餘額還有18.14億元。 從業務層面來看,利歐股份應收賬款占總資產比例也較高。2018年利歐股份的應收賬款餘額為44.72億元,占總資產的31.55%;2019年比例為32%;今年三季報的占比為27%。此外,利歐股份還曾踩雷樂視和暴風,導致應收款無法收回。  目前公司的實控人為王相榮,其持股比例為9.44%,其一致行動人胞弟王壯利持股為7.46%。 圖片來源:西南證券研報 據i問財數據顯示,截至目前利歐股份股東合計質押占總股本比例達到8.78%,其中從王相榮及王壯利的股權質押情況來看,他們二人所質押的股份占自身所持股份比例分別為14.92%和89.78%。 圖片來源:i問財
 從股價來看,在王相榮的運作下,還是讓利歐股份的股價有瞭起色,從2014年開始,受到公司轉型的影響,其股價一路飆升,曾一度漲到99.83元/股,前復權後為9.47元/股。
但多次並購,商譽懸頂,也“拖累”瞭利歐股份,沒多久就開始走下坡路,截至2020年11月26日收盤,其股價為3.53元/股,跌幅達到62.72%。 圖片來源:東方財富 企業觀察員孫藝源表示,目前來看,雖然利歐股份戰績累累,但從傳統行業轉型對多產業進行跨界投資,在享受高回報的同時還是有一定風險的。如何突破資本市場危機四伏的陷阱,理智的投資並購,才是應當選擇的投資理念。 明年1月底理想汽車股票解禁,利歐股份的浮盈還能保持住嗎?對跨界投資有什麼看法?歡迎在評論區留言。